TỔNG HỢP 3 CÂU HỎI TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ

***

Câu 1: Trình bày các phương pháp xác định giá cổ phiếu: Mô hình DDM; Mô hình DCF; Mô hình sử dụng số nhân thu nhập; Cách các định dòng tiền FCFE, FCFF

Bài làm:

* Mô hình DDM (câu 16)

* Mô hình DCF

Khái niệm: Mô hình DCF được dựa trên việc chiết khấu các dòng tiền tự  do của DN trong tương lai về hiện tại tương ứng với mức độ rủi ro mà DN phải gánh chịu.

Nội dung

• Xác định dòng tiền.

Dòng tiền dùng trong DCF là dòng tiền tự do, tức là dòng tiền sẵn có để trả cho các nhà đàu tư và chủ nợ sau khi những nhu cầu đầu tư kinh doanh được thỏa mãn. Các dòng tiền này được xác định bằng cách lấy dòng tiền vào (CIF) trừ đi dòng tiền ra (COF).

• Cách tính dòng tiền của doanh nghiệp (FCFF)

FCFF =    EBIT × ( 1 – t)

                  + Chi phí không bằng tiền mặt (KH, …)

                  + Lãi vay × (1 – t)

                  − Nhu cầu vốn lưu động

                  − Đầu tư TSCĐ

• Cách tính dòng tiền của chủ sở hữu

FCFE =    LNST

                  + Chi phí không bằng tiền mặt (KH, …)

                  + Vốn vay nhận được

                  − Nhu cầu vốn lưu động

                  − Đầu tư TSCĐ

                  − Trả gốc vay

• Xác định tỷ suất chiết khấu

Tỷ suất chiết khấu phải phù hợp với dòng tiền chiết khấu.

• Nếu dùng phương pháp FCFF thì tỷ suất CK phải là chi phí vốn bình quân WACC

WACC = w_d ×k_d×(1 – t) + w_p×k_p + w_e×k_e

• Nếu dùng phương pháp FCFE thì tỷ suất CK phải là chi phí vốn chủ.

Chi phí VCSH được xác định theo nhiều cách, trong đó phương pháp phổ biến và dễ thực hiện là dùng mô hình CAPM

K_e = K_f + β×(K_m – K_f)

Trong đó: K_f là lợi tức phi rủi ro (thường lấy lãi suất tín phiếu kho bạc)

K_m là lợi tức thị trường

β là hệ số rủi ro thị trường (rủi ro hệ thống)

Ngoài mô hình CAPM, K_e còn có thể được ước lượng qua mô hình tăng trưởng cổ tức, phần bù rủi ro…

• Chiết khấu dòng tiền các kỳ về thời điểm hiện tại theo tỷ suất chiết khấu phù hợp với dòng tiền đó
• Ứng dụng: